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    “十二五”農網改造計劃開啟在即哪些上市公司將受益

    發布日期:2012-07-06 瀏覽次數:1295

          根據國家電網和南方電網公布的“十二五”農網改造計劃,兩公司將在2015年前在農網升級改造中投入超過5000億元,其中國家電網公司4000多億,南方電網1100多億。而今年已是“十二五”的第二年,國家電網公司已啟動第二輪農網改造。哪些上市公司將受益呢,請看機構解讀。

    智能電網板塊點評報告:總量壓力仍將持續

          行業總利潤下滑明顯,虧損企業增加。2011年及2012年一季度智能電網板塊上市公司凈利潤總額同比分別下滑14.1%和31.9%。我們關注的該板塊85家公司中,去年5家虧損,今年一季度13家公司虧損。

          配用電板塊好于輸變電板塊,結構性分化明顯。2011年,電力自動化、電能表及上下游、配電主設備及上下游、電力電子和電力電源等子行業收入、盈利實現同比正增長。

          造成行業總利潤下滑的主要因素包括:1)電網投資結構調整,輸電主網建設減速;2)原材料價格上漲,部分上市公司成本壓力上升;3)輸電設備產能擴張嚴重,競爭激烈,導致部分上市公司相關業務毛利率下降。

          配用電板塊:二季度起風險上升。2011年,智能電網行業逾20家公司凈利潤同比增長超2成,主要來自配電主設備及上下游、電能表上下游等子行業。業績提升的主要原因有:1)需求:二次板塊受益配用電系統改造需求,一次配電設備受益房地產投資翹尾因素;2)競爭:該板塊公司多為3年內新上市公司,且競爭格局多分散,短期融資擴張規模效應體現。

          然而用配電改造難以一直持續,中低壓一次設備需求在二季度也可能開始體現地產投資的向下拐點。我們認為,配用電板塊的景氣持續性并不確定。

          輸變電板塊:下半年或小幅回暖。受輸變電主設備市場價格上揚、原材料價格回落等因素影響,行業總體業績下滑局面有望逐步收窄,部分報虧企業有望年內小幅盈利。2012年全年行業凈利潤同比變化表觀數據或好于一季報情況。

    電力設備及新能源行業:板塊漲幅居中依然看好智能電網和配網

          本周電力設備和新能源板塊上漲2.62%,在所有板塊中排名居中,稍領先于大盤。電力設備行業本周上漲2.62%,細分行業中,一次設備指數上漲2.54%,二次設備指數上漲2.86%,電力電子指數上漲2.74%,發電設備指數上漲2.65%,光伏指數上漲2.89%,風電指數上漲2.53%,核電板塊上漲1.68%。

          行業層面,一季度風電消納同比增長20%;金太陽總量超1.7GW;科技部印發《智能電網重大科技產業化工程“十二五”專項規劃》。今年第一季度國家電網公司新建成風電并網線路1364公里,經營區域內新增風電并網容量287萬千瓦,消納風電電量197億千瓦時,同比增長20%。2012年“金太陽”目錄公布,總量超1.7GW,補助標準下調為5.5元/瓦??萍疾拷M織編制了《智能電網重大科技產業化工程“十二五”專項規劃》,十二五期間,將建成20~30項智能電網技術專項示范工程和3~5項智能電網綜合示范工程,建設5-10個智能電網示范城市、50個智能電網示范園區。

          公司層面,ST申龍、東源電器、森源電氣的公告值得關注。海潤光伏公司正在擬議籌劃非公開發行股票事宜,股票自2012年5月2日起停牌;東源電器在國網第二批招標中標20個包,中標總金額為11602.20萬元。森源電氣公布增發方案,計劃發行不超過3000萬股,增發價格22.54元,投向智能開關柜、TWLB(快速有載調壓無功補償濾波裝置)和配套斷路器。

    國電南瑞:全面受益智能電網建設業績超預期概率大

          電網調度:在傳統調度自動化需求基本飽和后,智能電網調度一體化建設和新模塊的應用,將使該業務延續高增長。得益于智能調度推廣,2011年該業務合同額 12億元左右。保守預計12年收入增長30%。

          變電站保護及綜自:2011年智能變電站招標156座,今年計劃招標超過1000座,智能變電站建設加速。公司的優勢為變電站監控系統,2012年國家電網進行了兩批變電站監控招標,第一批份額8%左右,第二批占比15%左右。預計12年收入增長40%。

          軌交自動化:公司監控市場份額50%,目前正準備進入總包并切入到綜合信號系統和指揮調度系統。2011年公司軌道交通自動化業務新增訂單為10億元左右,考慮到以前訂單的結轉,11年公司該業務在手訂單達到20億元,預計11年該業務收入增長40%。

          農電/配網自動化:配網自動化在前期試點基礎上,將快速向二線城市擴張,主站系統以及相配套的子站/終端需求爆發,公司憑借調度平臺,主站、子站/終端的總包能力,超過60%的市場占有率保證了該業務未來的快速增長。預計12年收入增長50%。

    用電自動化:中天電子并表后,得益于市場份額的提升,增長將加快;2012年國網將優化電動汽車電池的充換電服務運營模式,同時隨著新能源汽車新政的出臺,充換電站的建設將迎來新一輪增長。預計12年收入增長50%。

    電氣控制自動化:風電變流器將繼續享受進口替代的市場空間,獲得高速增長;同時風電功率預測市場需求開始爆發。預計12年收入增長50%。

    四方股份:增值稅返還推遲導致業績負增長

    綜合毛利率同比略有提高。報告期內,公司綜合毛利率46.55%,同比增長1.28個百分點,環比提高0.65個百分點。

    受期權費用影響,公司管理費用增長較快。報告期內,公司期間費用同比增長30.23%;期間費用率同比提高1.11個百分點。細分看:(1)管理費用7386.03萬元,同比增加40.96%;管理費用率22.03%,同比提高2.22個百分點。管理費用增長較快的主要原因是本期計提期權激勵成本約838萬元。(2)銷售費用7592.89萬元,同比增長23.70%;銷售費用率22.65%,同比下降0.56個百分點。(3)財務費用-996.50萬元,同比增長55.30%;財務費用率為-2.97%,同比下降0.54個百分點,主要是公司持有的存量現金產生的利息收入增加所致。

    凈利潤大幅下降主要受增值稅返還尚未到賬影響。報告期內,公司歸屬母公司凈利潤919.64萬元,同比下降45.72%。主要原因如下:1)本期計提期權激勵成本約838萬元;2)增值稅軟件退稅收入約1071萬元尚未到賬;3)投資收益損失235.92萬元,去年同期沒有投資收益。假設增值稅如期返還,則預計公司本期凈利潤同比增長17.5%。

    許繼電氣:1季度營收增長80% 凈利潤增長27%

    聚焦主業,四年調整,集團朝著電氣系統解決方案提供商轉變,資源得到了有效整合。在聚焦主業發展戰略指引下,集團歷經四年調整,完成了生產、研發和銷售資源的有效整合,邏輯上,聚焦主業是符合國網集約化發展中的系統集成能力提升方面要求的。目前,集團整體組織架構適合電氣系統解決方案提供商。

    季度營收增長80%,歸屬母公司股東凈利潤增長27%,經營性現金流持續明顯好轉,配網和電網及發電系統增長較快,系公司聚焦主業成果。1季度毛利率下降1個百分點,營收大幅增長80%,主要系配網和電網及發電系統增長較快,尤其是配網產品,無奈母公司財務費用增長較快(109%),導致歸屬母公司股東凈利潤增長大幅低于營收增長,僅增長27%。

    2012年繼續鞏固聚焦主業成果,我們預計發展模式進一步順應國網集約化戰略,費用率下降值得期待。2012年國網將全面推行“三集五大”發展模式,隨著公司與中電裝備、國網磨合的深入,我們預計公司在鞏固聚焦主業成果的基礎上,發展模式將進一步順應國網集約化戰略,公司本部的管理和銷售費用率將逐步進入穩定的下降通道。

    積成電子:二次設備同源領域拓展的典范

    網領域高增長持續,進一步推廣份額可能提升。國家電網配電自動化先期實施31個重點一、二線城市改造推廣,公司在三批試點項目中先后建設了廈門、重慶、福州、沈陽4個城市的配電主站,目前看在國網的占有率為13%,預計僅次于國電南瑞和北京科東。上述試點工程建設時間為2010年1月至2012年12月,目前廈門已經獲得國家電網的圓滿驗收,預計剩余三個項目在2012年相繼驗收,保證了公司配網2012年的業績增長。配網自動化在我國處在起步階段,國內城市配網饋線自動化率不足10%,目前國外配網自動化的比例達到60%-70%。從長期看,一旦大城市試點成功,勢必向二、三級城市推廣,未來可能進一步深入到縣的級別,市場空間廣大。國家電網公司在《統一堅強智能電網配電環節實施報告》中明確提出,“到2020年,全面完成264地市公司加827直供直管縣的實用型配電自動化建設。電力二次設備更新周期一般5-8年,因此進入穩定發展期后,每年會有一定量的設備需要更新改造。

    根據調度行業的經驗,隨著城市規模降低,技術難度有所降低,市場份額較為分散,市場份額向二類公司集中,公司份額有望高于目前市場情況,就如公司地級以下調度市場份額遠高于省調。

    變電站自動化受益于農網改造:變電站自動化2011年公司同比增長20%左右。變電站自動化是一個競爭較為激烈的領域,公司主要做110KV電壓等級及以下的產品,行業環境呈惡化趨勢。農網改造主要涉及66KV及以下的變電站改造,公司在該領域具備競爭優勢,隨著農網改造的推動110KV 以下變電站改造增加,對公司業務有一定的推動作用,預計未來幾年仍有望保持20%以上的增速。

    電網調度競爭優勢明顯,進入平穩期:公司的競爭優勢集中在地調和縣調系統,公司地調市場份額為30%,縣調的市場份額為20%。目前我國的電網調度覆蓋度較高,新增數量有限,主要靠更新換代,調度自動化作為軟件產品更新換代較快,約為5年。目前調度自動化競爭格局較為明確,預計該部分業務未來維持穩定增長。

    智能水表前景廣闊,未來貢獻可觀利潤:公司進軍智能水表業務已經取得了可觀的業績,2011年青島積成電子有限公司實現營業收入7377.14萬元,實現凈利潤1620.36萬元,正如我們之前的判斷成為公司利潤的重要貢獻點。我們認為以智能水表為代表的公用事業領域未來也將是公司重要的利潤來源之一,發展前途廣闊。公司在燃氣、供熱等領域未來也可能有類似于智能水表的成長路徑。進軍水務 GIS 領域,增長潛力巨大。公司收購海積成慧集信息技術有限公司,持股比例70%,主營業務GIS 業務,主要涉及行業為水務行業?;奂畔⒍嗄陙碇铝τ诘乩硇畔⑾到y(GIS)工程的應用研發與系統集成,在供水管網綜合管理GIS 應用方面有著豐富的實施經驗,先后協助上海市北自來水公司、上海市南自來水公司、上海自來水奉賢有限公司、臺州自來水有限公司、南京自來水總公司進行了大量的信息化系統開發建設。公司的戰略是“立足上海,面向全國”。供水管網GIS 是信息技術在供水行業中應用的一個里程碑。管網是供水企業最主要的資產,同時由于歷史的原因也是最弄不清楚的埋在地下的財產。通過GIS 系統的建立,對地下管網實行一次普查,對管網資料進行一次清理,進入了一個管網檔案較為完整的時代,應用潛力巨大。


    皖公網安備 34010402701591號

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